Ce rapport provient de la newsletter British Exchange de CNBC de cette semaine. Chaque mercredi, Ian King vous apporte des informations expertes sur les histoires commerciales les plus importantes du Royaume-Uni et d’autres développements clés que vous ne manquerez pas. Aimez-vous ce que vous voyez? Vous pouvez vous abonner ici.
L’envoi
Les épisodes où le puissant KKR reçoit un nez sanglant est les objets de Collector – mais nous en avons eu un au Royaume-Uni la semaine dernière.
Le géant du capital-investissement a été évité dans le but d’acheter Assura, une société immobilière qui possède plus de 600 opérations médicales et centres médicaux.
Au lieu de cela, les actionnaires ont accepté une offre rivale rivale rivale de 1,8 milliard de livres (2,4 milliards de dollars) en espèces et des actions des propriétés de santé primaire (PHP), un homologue d’Assura, devenant désormais le plus grand propriétaire de santé de la Grande-Bretagne.
Outre les nouvelles de KKR – qui s’étaient associées à Stonepeak, investisseur de l’infrastructure – perdant ce match de David et Goliat, il y avait plusieurs éléments frappants pour la compétition, notamment que l’acquisition de PHP est toujours confrontée à l’examen de la concurrence et de l’autorité des marchés (CMA), le chien de la garde de la compétition britannique.
Il y avait aussi le fait que PHP à la fin de la lutte d’acquisition en donnant la majeure partie de son offre dans ses actions dont le prix a chuté vers la fin du match d’acquisition.
Et le plus frappant dans un marché qui s’inscrit pendant des années au-dessus de l’équivalent après avoir marqué des offres privées est que les investisseurs ont été heureux de maintenir une participation dans le PHP élargi qui a accepté le risque d’exécution qui vient avec cette acquisition, plutôt que de prendre la trésorerie de KKR et Stonpeak.
Il parle d’une histoire plus large – c’est-à-dire que les investisseurs boursiers britanniques ont terminé les évaluations du secteur des FPI du pays (investissement immobilier) sont devenus ridiculement bas.
Millennium Bridge a reculé par la cathédrale Saint-Paul dans le centre de Londres le 15 novembre 2024.
Henry Nicholls | AFP | Images getty
Il y avait un sentiment que KKR et Stonepeak ont eu une négociation scandaleuse, ainsi que le PHP fondé il y a 30 ans par l’entrepreneur immobilier Harry Hyman, qui reste le président de l’entreprise, méritait un soutien après des années de performances cohérentes.
Sur la base de cela, Assura – et d’ailleurs PHP – devrait être un investissement très sain.
Comme le système national des soins de santé britannique concerne le traitement préventif et fournit des soins aux patients de leurs communautés plutôt que dans les hôpitaux du centre de la ville, il est exposé à ce qui devrait être un secteur en expansion rapide lorsque la population vieillit et où davantage de patients ont des besoins médicaux à long terme complexes.
Cela signifie également une dépendance croissante à l’égard de la médecine privée – une énorme opportunité pour l’entreprise. De plus, Assura – encore une fois, comme PHP – bénéficie de flux de trésorerie très prévisibles.
Comme Jonathan Murphy, PDG, l’a noté le rapport et les comptes annuels du mois dernier: «Notre total de revenus de location contractuels, qui est une combinaison de notre durée de location et de location, est de 2,5 milliards de livres, notre période de location moyen non pondérée est de 12,7 ans et de 97% de nos revenus, du NHS (HES.
Et pourtant, malgré tout cela, les actions d’Assura ont quand même changé leurs mains avec une remise de 21% par rapport à leur valeur de l’actif (NAV) lorsque l’intérêt de KKR a été publié pour la première fois en février. Il est à noter que la majorité de son loyer payé par le NHS est effectivement signé par le gouvernement.
La remise permet d’expliquer l’intérêt de KKR, mais Assura n’est qu’un exemple. Le secteur britannique des FPI a vu une vague de fusions et d’acquisitions au cours des dernières années, car les acheteurs de capital-investissement et de trading ont tenté de rassembler des offres.
Parmi les plus actifs, il y a été Tritax Big Box REIT, un propriétaire de 3,4 milliards de livres spécialisé dans le secteur de la logistique avec un portefeuille de grandes actions, mais qui se transmet maintenant dans les centres de données. Il a attiré l’attention lorsqu’il a acquis la petite propriété commerciale britannique pour 924 millions de livres sterling en février de l’année dernière.
Il cherche à suivre cela avec l’acquisition de Warehouse REIT, bien que PHP avec Assura, comme Assura, fait face à la concurrence d’une autre maison de capital-investissement américaine sous forme de Blackstone, qui a offert 489 millions de livres sterling pour l’entreprise, même une remise importante sur le Nav, Reits Nav.
Une vague de consolidation
Dans la même partie de la propriété commerciale Jungle est un autre joueur qui crée des vagues, la propriété LondonMetric, qui est apparemment venue de nulle part pour devenir la deuxième plus grande entreprise immobilière citée et un composant FTSE-100.
Il a acheté le CT Property Trust pour 199 millions de livres sterling à la fin de 2003, après l’année dernière avec une acquisition de 1,9 milliard de livres sterling de LXI, propriétaire du pays occupé par les célèbres parcs d’attractions Thorpe Park et Alton Towers.
Andrew Jones, son ambitieux co-fondateur et PDG, acquiert désormais Urban Logistics REIT pour 700 millions de livres sterling et les plus petits investissements Highcroft, un autre RPE, pour 44 millions de livres sterling.
Jones a déclaré à Entates Gazette, The Industrial, en novembre dernier que de nombreux petits FPI – il y avait 19 répertoriés à Londres à l’époque avec une valeur marchande de moins de 1 milliard de livres sterling – était un prix mauvais et qu’il était “regardé ceux qui peuvent se le permettre et ont obtenu la bonne évaluation pour y faire quelque chose”.
Il a ajouté: “Vous devez vous demander quel est le but du petit capot.” Si vous êtes inférieur à 1 milliard de livres sterling et que vous êtes administré à l’extérieur, je ne vois pas où se trouve votre avenir dans l’espace répertorié. “
Cette déclaration semble être partagée par un nombre croissant d’investisseurs de l’entreprise cités prêts à les soutenir comme Jones et Hyman.
Les gens se tiennent à un point de vue à Greenwich Park avec Canary Wharf Business District au loin pendant le temps ensoleillé à Londres, le 25 août 2024.
Henry Nicholls | AFP | Images getty
D’autres qui dirigent la consolidation comprennent Newriver Reit, propriétaire de Retail Parks and Centers, qui, à la fin de l’année dernière, a acheté le plus petit capital et régional pour 147 millions de livres sterling, encore une fois dans un mélange en espèces et en actions, tandis que la semaine dernière a vu un groupe Unite, la plus grande propriété étudiante de Britannique, un plus petit rival FTSE-100, accusant des millions de livres sterling.
Ce que toutes ces offres ont en commun – sauf pour le fait que toutes les sociétés acquises avaient échangé avec une remise à la NAV -, c’est que les investisseurs envisagent de plus en plus le REIT capable de construire une échelle dans des domaines de niche tels que les soins de santé et les étudiants, et dont le stock offre également une plus grande liquidité.
Cela soulève des questions sur la façon dont les deux grands traditionnels des propriétés commerciales britanniques – les titres fonciers (LandSec) et les terres britanniques – réagissent. Les deux fonctionnent dans une variété de parties du marché immobilier et ont sans aucun doute une réduction de conglomérat.
Les deux sont dirigés par des PDG énergiques de Mark Allan et Simon Carter, et dans le cas du pays britannique, il a également un banquier bien connu – l’ancien président de Lazard, Rucker-As, et il peut souvent être un préalable pour les fusions et acquisitions.
Avec le nombre de REIT cités à Londres divisés par deux depuis 2019, les investisseurs sont clairement enrichissant l’échelle et la concentration, mais cela peut maintenir des problèmes lorsque le marché est rebondi et ils ont moins d’options à choisir.
Pourtant, il existe un moteur de l’action – surtout maintenant il y a des indications d’un renouveau, même dans les secteurs immobiliers les plus aimants.
Sentiment contre les bureaux a été déprimé depuis que le pandemi covide a publié une vague de devoirs, mais il s’est avéré la semaine dernière que Canary Wharf – appartenant au géant canadien des investissements Brookfield et à la Qatar Investment Authority et à un propriétaire, comme Barclays, Morgan Stanley, Citi et JP Morgan – a connu la première augmentation de l’évaluation de ses trois ans.
Les bureaux ne sont pas vraiment apparus dans la consolidation qui balaie les FPI britanniques ces dernières années.
Il serait surprenant de rester le cas.
Sélection TV supérieure sur CNBC
L’argent privé devient de plus en plus essentiel dans le football européen alors que les entreprises de capital-investissement et les sociétés de capital-risque constituent leurs efforts dans plusieurs clubs majeurs. L’analyste principal des capitaux privés EMEA de PitchBooks au Pitchbook Nicolas Moura rejoint le “Squawk Box Europe” pour discuter du phénomène.
Ritika Gupta de CNBC rapporte de Canary Wharf sur le retour de Londres au bureau après la pandémie Covid-19.
Le Dr Kavita Patel, NBC News & MSNBC Medical Contributeur, rejoint “Fast Money” pour parler Eli Lilly, augmentant les prix de Mounjaro.
– Holly Ellyatt
Besoin de savoir
La citation de la semaine
Je pense que les gens qui essaient de lire au changement de fiscalité de Donald Trump et ont mis un autre ensemble de règles et des personnes qui se font en ligne, l’idée que d’autres pays de taille moyenne peuvent le répéter est pour les oiseaux.
– Simon French, économiste en chef à Panmure Liberum
Sur les marchés
Sterling, quant à lui, a traversé un peu plus à la fois par rapport au dollar américain et à l’euro alors que les concessionnaires ont appuyé leurs efforts au rythme des baisses de taux de la Banque d’Angleterre. À partir de mardi, juste avant le prix de l’inflation en juillet, le prix du marché monétaire a proposé une probabilité inférieure à 50% d’une réduction supplémentaire par rapport aux 4% actuels cette année. Une étape à 3,75% était auparavant entièrement prix.
Les attentes pour que Boe reste belliciste exerce une pression sur les obligations du gouvernement britannique. Malgré une baisse mardi, le rendement doré de 10 ans est néanmoins passé de 4 585% à 4,72% au cours de la semaine, tandis que le dividende à 2 ans est passé de 3,897% à 3 958%.
L’exécution de l’indice Financial Times Stock Exchange 100 au cours de la dernière année.
Se présente
20 août: Données du Royaume-Uni-Inflation pour juillet
21 août UK Flash PMIS pour août
22 août: Données de confiance des consommateurs GFK
– Holly Ellyatt
